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美联储缩表和加息的区别是什么?

文 / 小星 来源:白银投资网 2017-08-31 17:50:00

白银投资网8月31日讯 市场预期 今年9月美联储将进行缩减资产负债表(以下简称缩表),美联储加息大家都熟悉,简单来说就是美联储提高美元的存款利率,美元将顺势升值,那么缩表与加息有什么不同呢?

现在经常有一种分析称,美联储缩表一次相当于加息三次,其实这么说并不准确,从美联储负债端的结构上看,目前准备金的规模还处在历史高位,美联储缩表进程短期内不会造成准备金的短缺,因此也不会引起货币市场资金利率的飙升。

预计在美联储缩表进程中,联邦基金有效利率仍然会维持在美联储的政策区间内稳定运行,即单纯缩表不会带来加息效应。

美联储加息与美债收益率

美联储加息与美债收益率

纵观过去四轮加息周期中(上图),每轮加息都伴随着美债期限结构变平,并且几乎都出现了倒挂的现象。而本次加息周期中伴随着缩表,则意味着美联储又新增了一项工具,能有效控制长端收益率曲线不出现倒挂,配合缓慢的加息节奏,理论上能维持美国经济的长期稳定复苏而不陷入过热。

美联储负债端结构

美联储负债端结构

此外,如果美联储持有的国债到期后,财政部续发而美联储不再购买,那么财政部需要寻找新的买主,如果新的买主购入国债的意愿并不强烈的话,意味着国债利率要上行,因此美联储缩表主要影响的是中长端利率,或者说是期限利差。

就当前美联储多名官员在近期频频对缩表的方式与路径展开论述,而相较于加息,缩表对金融市场产生的影响将更加直接,同时具有极强的不确定性。

而美联储的资产负债表已从危机前的不足0.9万亿扩张到目前的4.5万亿左右,过于庞大的资产负债表不仅阻碍美联储货币政策的实施,更会给美国经济带来潜在风险。

但在今年7月17日美联储理事雷纳德(Lael Brainard)发表了题为《资产负债表正常化的溢出效应》的讨论中,里面对美联储缩表和加息对汇率的影响做了模拟分析,分析结果表明,汇率对加息更加敏感,而非缩表。

综合来看,美联储缩表进程的开始,意味着加息的暂时搁置,而且考虑到银行准备金比较充裕,缩表也不会带来货币市场利率的明显抬升,因此美联储缩表与加息不同,美联储缩表并不能像加息一样,成为美元走强的助推器,故而美联储缩表并不能提振美元。

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