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美国企业债失色 央行政策收紧引发对冲成本上升

文 / zhanghong 来源: 1 2018-03-01 23:01:00

白银投资网3月1日讯 一些美国企业债最大国际买家正显示出从这一8.8万亿美元市场后退的迹象,反映了市场对于进行中更大转变的预期:主要央行撤离宽松货币时代。


和欧洲与日本形成对比的是,向美国企业债持有者支付的固定收益率一直要高得多,去年末前这对全球投资者都是有吸引力的提议。

去年12月,国际投资者是美国企业债券的净卖家,这种情况在过去三年中是第二次出现,因对冲成本的上升削弱了美国高收益债券的吸引力。

PineBridge Investments信贷和固定收益全球主管Steven Oh称,(外国)投资者发现,对冲后他们的净回报下降了。他并称,因为正失去收益差,投资者不仅将重新思考对美国信贷的配置,还将向前一步,考虑是否要退出。

美国信贷市场的挑战在于,这究竟只是个别情况,抑或标志着国际养老基金、保险公司及企业债其他买家中一种趋势的启动。

由于激进货币政策造成欧洲和日本政府债券收益率陷入负区间,全球投资者转向美国市场的步伐加快。货币经理发现美国市场相对更高的收益率有吸引力,2014年以来,他们已经向美国债务市场投入了近1万亿美元。

但随着欧央行缩减其债券购买项目,投资者预计日本央行也将效仿,全球范围内的债券收益率开始升高。美国更紧的货币政策也已提升了当购买美国信贷时寻求限制货币曝险的欧洲和日本投资者的对冲成本。

Hermes Investment Management驻伦敦信贷联合负责人Fraser Lundie称,对冲成本会让美国和其他固定收益市场处于更公平的竞争环境中。

弱美元趋势

美国债务的外国出售也强调了近期的弱美元趋势。美元此前下滑提振了包括欧元在内的多数主要货币,日元涨幅最大。

Axa Investment Managers固收部门首席投资官Chris Iggo补充说,美联储进一步的政策紧缩将提高货币对冲成本,为欧洲投资者走出国内市场, 美元资产提供更多威慑。

美元近期下滑已经测试了一些投资者,他们的辩论集中于现在是否有必要对冲货币变化。

PineBridge Investments的Steven 称,多数国际信贷投资者不考虑押注货币,倾向于对冲,尤其若因他们相信美元有更多下滑空间

野村分析师预计,作为美国国债的大买家,日本投资者正转而购入欧洲政府债券。财政部数据确认,2017年底日本是长期美国主权债务的净卖家。

瑞银策略师Stephen Caprio补充说,已经有亚洲投资者聚焦新兴市场债务的早期迹象,因他们谋求更高的收益率选项。

本周,美国企业债收益率一度升至6年高位3.74%。收益率走高已经帮助抵消了一些对冲成本的上升,但这还不够。

富国银行信贷策略师Nathaniel Rosenbaum称,当把对冲成本计算在内时,日本投资者持有5年期美国投资级企业债的回报与持有同样年限日本政府票据回报之间的差距已经降至105个基点,一年前,两者间差距较目前高出逾20%,若和2016年初相比,这一数字低了近50%

对欧洲投资者来说,美国信贷的吸引力更加不值一提。对典型欧洲投资者而言,美国企业债和欧洲大陆主权债之间的回报差为12个基点,这一数字较一年前大降了逾80%。

Rosenbaum称,美元的走势不明朗,为这些对冲成本增加了一些不确定性溢价。“在有一个可行的国内替代选择前,对冲成本仍将是外国投资者需要应对的一个令人头痛的问题”

文字关键词: 美国美元

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